Em retrospecto, era inevitável.
Com queda de mais de 8% e mantendo-se um pouco acima de US$ 300 na segunda-feira, as ações da MicroStrategy (MSTR) estão agora mais baixas em cerca de 30% desde logo após o anúncio de sua inclusão no índice Nasdaq-100 e quase 50% em relação ao seu recorde máximo no final de novembro.
Os sinais de pelo menos um grande topo de curto prazo em uma empresa de software empresarial pouco conhecida que se tornou a gigante Bitcoin Development Company estavam por toda parte.
O primeiro desses sinais foi o aumento vertiginoso do preço das ações – em sua máxima de US$ 543 no final de novembro, o MSTR subiu quase oito vezes em 2024 e mais de 50 baggers desde que a empresa começou a comprar Bitcoin (BTC) em agosto de 2020.
Houve também o fundador e presidente executivo Michael Saylor – nunca tímido em promover as perspectivas de sua empresa e evangelizar o Bitcoin – que no final deste ano de alguma forma se tornou ainda mais onipresente nas notícias financeiras, podcasts e carrosséis de mídia social.
Não foram apenas as aparições constantes, mas mudanças sutis na atitude de Saylor em relação ao que poderia ser descrito caridosamente pelos fãs de esportes dos EUA como “aumentar o futebol” após um touchdown. Entre eles estava o promoção constante do principal indicador de desempenho de “rendimento de bitcoin” inventado pela MicroStrategy, que lembrava métricas inventadas da bolha da Internet no final da década de 1990, como “visualizações de páginas”. Sua empresa repleta de dinheiro proveniente das vendas de ações e dívida conversível, Saylor – por razões desconhecidas – no final do ano também adquiri o hábito de anúncios provocativos de novas compras consideráveis de bitcoin no domingo anterior ao registro regulatório oficial na manhã de segunda-feira.
E então houve o surgimento de imitadores. Apesar de anos de sucesso óbvio da estratégia de tesouraria de bitcoin de Saylor, houve uma clara falta de outras empresas de capital aberto adotando a mesma. Sim, alguns – até mesmo grandes empresas como a Tesla liderada por Elon Musk e a Square liderada por Jack Dorsey – mergulharam na aquisição de bitcoin. Nenhuma outra empresa digna de nota, porém, estava disposta não apenas a adotar o bitcoin como seu principal ativo de tesouraria, mas também a aproveitar os mercados dispostos a levantar capital adicional para acumular tokens.
No entanto, isso mudou consideravelmente este ano, com a fabricante de dispositivos médicos de pequena capitalização Semler Scientific, a operadora hoteleira japonesa Metaplanet e vários mineradores de bitcoin entre aqueles que adotaram a visão Saylor – cada um deles ganhando aplausos nas redes sociais de Saylor a cada aumento de capital e anúncio de compra de bitcoin.
Se algo não pode durar para sempre, irá parar
Não contente em ser talvez o maior negociante de todos os tempos e em acumular muitos bilhões de dólares, George Soros queria ser conhecido como um grande pensador. Não é por acaso que sua obra-prima sobre negociação – a Teoria da Reflexividade – parece suspeitamente semelhante a uma teoria famosa de um sujeito chamado Einstein.
Soros explicou que a percepção dos investidores e o seu efeito sobre os preços é uma via de mão dupla constante. Desta forma, a percepção (que muitas vezes é errada, pois os humanos são falíveis) pode não apenas influenciar os preços, mas literalmente criar a sua própria realidade, ou seja, 1) os investidores acreditam que uma ação irá subir porque os lucros estão prestes a receber um grande impulso, 2 ) o preço das ações sobe, 3) o preço alto das ações permite que a administração levante capital a um custo mais barato do que de outra forma, 4) isso melhora os lucros, 5) o preço das ações sobe ainda mais, 6) os touros dão tapinhas nas costas por deles brilho e conquistar convertidos,… e assim por diante.
Retire grande parte da filosofia de Soros e isso também é conhecido como um círculo virtuoso, no qual a MicroStrategy certamente se encontrou em 2024. Parte da genialidade comercial de Soros foi reconhecer esses círculos quando eles estavam acontecendo e saltar em tamanho. Outra parte de sua genialidade era descobrir quando os círculos estavam prestes a se romper e sair ou até mesmo apostar contra eles.
“Se algo não pode durar para sempre, irá parar”, disse o falecido economista Herb Stein, que na altura falava sobre défices orçamentais/comerciais do governo. Acontece que a Lei de Stein era igualmente aplicável às ações da MicroStrategy.
Painel de avaliação: ainda mostrando ganhos notáveis
Mudando de mãos por cerca de US$ 430 logo após o anúncio em 14 de dezembro de sua futura inclusão no índice Nasdaq-100, a MicroStrategy está agora sendo vendida por pouco mais de US$ 300, um declínio de cerca de 30% em apenas duas semanas.
Olhando para trás, parece ter havido rachaduras na bolha da MicroStrategy três semanas antes. As ações atingiram um pico de cerca de US$ 543 em 21 de novembro. Apesar do aumento contínuo do bitcoin no final de novembro e início de dezembro para uma máxima acima de US$ 108.000, o MSTR perdeu terreno – o que os técnicos podem chamar de uma divergência negativa preocupante. Com os atuais US$ 300, a MicroStrategy no momento está sofrendo uma queda de 45% do pico ao fundo em cerca de cinco semanas.
As ações da MSTR ainda tiveram um desempenho notável em qualquer período, exceto naquele período de tempo muito curto. Eles permanecem mais altos em mais de 400% no acumulado do ano e cerca de 20 vezes desde o momento em que Saylor iniciou as compras de bitcoin em agosto de 2020.
Embora os ursos possam dizer que a queda ainda tem um longo caminho a percorrer, os touros certamente apontariam que durante a corrida do MSTR desde agosto de 2020, a ação sofreu uma série de quedas assustadoras semelhantes a curto e médio prazo e sempre resolveu em alta.
O que Soros diria? Muito possivelmente, ele recordaria que a sua Teoria da Reflexividade ensinava que os preços podem ir mais longe (tanto para cima como para baixo) do que a maioria poderia esperar.